出品：山西晚报·刻度财经

投毒案五年后，游族相聚2025年前三季度营收10.19亿元，同比微增2.20%。

“相连登录3天、打赢2场跨服对战，就能中分万元现款红包！”2025年三季度，游族相聚在《少年三国志2》《战火与不灭》等主力居品中密集推送场景化抢红包活动，试图用玩家纯熟的互动玩法拉动活跃度，赶上游戏行业“轻量化营销”的昂然。

与此同期，公司清楚的2025年三季报交出了一份获利单，《刻度财经》参议财报发现，2025年前三季度营收10.19亿元，同比微增2.20%。归母净利润7635.52万元，较上年同期的526.30万元暴涨1374.60%。2025年第三季度单季净利润更是达到2619.99万元，同比增幅飙升至4466.74%。

图源：游族相聚2025年三季度敷陈

这场“红包营销和功绩暴增”的双重戏码，似乎让历经摇荡的游族相聚迎来了“复苏朝阳”。但剥开数据的丽都外套，真相却更现实，营收增速远低于行业平均水平，利润暴增依赖非泛泛性损益和用度压缩，中枢居品增长见顶、新品断层，国外业务短少互异化竞争力。

更无法淡薄的是，五年前首创东谈主林奇被原高管许垚投毒身一火的恶性事件，留住的不仅是公众缅念念中的负面标签，更酿成了公司管制层摇荡、策略扭捏、企业形象难以建立的深层创伤。

这场看似亮眼的功绩反弹，增长乏力、竞争掉队，而五年未散的阴森，仍在制约着这家游戏公司的确凿腾达。

01

利润暴增13倍、营收微增与盈利才调的虚胖

2025年10月31日，游族相聚清楚的三季报号称“亮眼”，前三季度已毕商业收入10.19亿元，同比增长2.20%。归母净利润7635.52万元，同比暴涨1374.60%。

单看2025年第三季度，发达更为“惊艳”，营收3.31亿元同比增长11.99%，归母净利润2619.99万元同比增幅达到惊东谈主的4466.74%，似乎印证了公司“各人化卡牌+”策略的收效。

图源：游族相聚2025年三季度敷陈

动作对比，同业业的三七互娱前三季度营收124.61亿元，即便同比下落6.59%，限制仍为游族的12倍。完整寰宇前三季度营收54.17亿元，是游族的5.3倍。

值得一提的是，游族相聚的营收增长呈现“前低后高”的不平衡态势，统一半年报数据野心可知，2025年上半年公司营收仅6.88亿元，同比下落1.93%，第三季度的营收反弹更像是季度性冲量的为止，而非可捏续的增长趋势。

回溯2025年半年报，游族相聚归母净利润5015.53万元中，非泛泛性损益就高达3641.21万元，占比跳跃72%。

图源：游族相聚2025年半年度敷陈

尽管游族相聚未在三季报中径直清楚毛利率，但从半年报数据来看，公司全体毛利率虽守护在行业中等水平，但同比已呈现小幅下滑趋势。而利润的增长，更多依赖于用度的大幅压缩：2025年上半年，公司销售用度2789.12万元，同比骤降44.07%；管制用度1.12亿元，同比下落10.44%。

图源：游族相聚2025年半年度敷陈

研发用度6475.94万元，同比下落21.54%。前三季度这一趋势大要率得以络续，用度的“减法”径直挽回为利润的“加法”，但这种增长模式不能捏续，销售用度的过度压缩会影响商场引申和用户拉新，研发插足的减少则会制约新品产出才调，持久来看将毁伤公司的中枢竞争力。

图源：游族相聚2025年半年度敷陈

对比竞品，三七互娱通过密致化营销策略进步运营成果，完整寰宇加大研发插足布局极品内容，吉比特依靠新品《杖剑传闻》已毕活水爆发，游族相聚的“降本增利”更像是一种无奈的短期选拔，而非主动的策略优化。

02

业务结构单一与竞争掉队

在游戏行业“极品化”与“各人化”双重海浪下，游族相聚虽喊出“各人化卡牌+”的策略标语，但其业务结构单一、新品乏力、竞争上风弱化的问题日益突显。

尽管国外收入占比超六成的发达看似亮眼，但在头部厂商纷繁加码出海、行业竞争尖锐化的布景下，游族相聚的商场份额正被冉冉挤压，与竞争敌手的差距捏续拉大。

游族相聚呈现出“过度依赖存量居品”和“业务板块发展失衡”的双重特征。2025年上半年，公司移动游戏业务收入4.85亿元，占总营收的70.51%，同比仅增长2.22%。

图源：游族相聚2025年半年度敷陈

PC端游戏收入1.99亿元，占比28.93%，同比下落8.09%。前三季度这一结构基本保捏安详，中枢收入仍依赖《少年三国志》系列、《职权的游戏凛冬将至》等长线运营居品。

其中，《少年三国志》系列动作公司的“现款牛”居品，虽通过十周年活动和小行径运营已毕活水回暖，但动作一款运营多年的老居品，用户增长已触及天花板，后续增漫空间有限。

《绯色回响》《新盗墓札记》等居品虽通过版块迭代和AI功能升级守护用户粘性，但未能成为承诺级爆款，无法为公司带来实质性的收入增量。

新品方面，公司不仅短少像三七互娱《时光大爆炸》、吉比特《杖剑传闻》这么的重磅新品，更隔断了2019年募资的两个游戏斥地技俩，将剩余资金补充流动资金，反应出公司在新品研发上的策略扭捏和信心不及。

2025年上半年，游族相聚国外收入4.44亿元，占总营收的64.47%，同比增长10.75%；而2025年全年中国自研游戏国外收入同比增长10.23%，游族的国外增速虽略高于行业平均，但磋议到其基数较小，实践增量有限。

图源：游族相聚2025年半年度敷陈

公司国外收入仍蚁集于好意思、日、韩等传统商场，而这些商场竞争已进入尖锐化阶段，头部厂商凭借深广的土产货化运营才和洽IP上风占据主导地位。

对比竞品，三七互娱通过“一个版块、各人刊行”的策略，已毕国外收入捏续高增。

游族相聚的国外业务短少互异化竞争上风，既莫得像《原神》那样的极品化内容阻挠，也莫得像小行径游戏那样的轻量化居品立异，只可依靠老居品的长线运营守护份额，增长潜力不及。

另外，游族相聚2025年上半年研发用度同比下落21.54%，而竞品纷繁加大研发插足，三七互娱通过研发优化资源建立，完整寰宇聚焦极品内容研发，吉比特则捏续插足新品迭代，研发插足的差距径直导致了居品竞争力的差距。

2025年，小行径游戏收入同比增长34.39%，主机游戏收入同比激增86.33%，多端互通和AI原生游戏成为行业新热门。而游族相聚在这些新兴范围的布局彰着滞后。

小行径游戏仅依托老居品进行浅薄适配，未能推出零丁爆款，主机游戏范围简直空缺；AI布局虽喊出“YOOZOO.AI”平台的标语，宣称覆盖好意思术生成、代码斥地等全经过，但实践期骗仍停留在器具化层面，未能像头部厂商那样推出AI原生游戏。

在行业加快分化的布景下，游族相聚既莫得收拢新兴赛谈的增长机遇，也未能巩固传统赛谈的竞争上风，正缓缓沦为游戏行业的“边际玩家”。

03

首创东谈主被投毒身一火，游族相聚深陷事件阴森

2025年，距离游族相聚首创东谈主林奇被投毒身一火的“A股史上最离奇投鸩杀东谈主案”已昔时五年，这场捏续四年的法则案件终于尘埃落定，但它给游族相聚留住的创伤，却远未愈合。

管制层摇荡、策略扭捏、企业形象受损、中枢IP停滞，这些由杀东谈主事件激发的四百四病，于今仍在影响着公司的发展轨迹，成为制约游族相聚重回正轨的最大隐形阻隔。

林奇动作公司的首创东谈主兼中枢有计算者，其短暂离世导致公司策略实行堕入停滞，股权结构和管制层架构资格了持久的挽回。

2025年，公司管制层摇荡仍在捏续：1月，卢易女士不再担任董事会文书，徐勇先生接任；5月，傅焜先生不再担任非零丁董事，新任员工代表董事。12月，沙庆钦先生不再担任财务总监，吴俊生先生接任。一年内屡次更换中枢管制东谈主员，反应出公司里面处置仍未安详。

图源：游族相聚公告

频繁的东谈主事变动导致公司策略短少连贯性，从早年的“IP各人化”到自后的“聚焦主业”，再到如今的“AI+游戏”，公司策略标的不停扭捏。

最典型的例子是《三体》IP的斥地：林奇期间，游族相聚高调晓谕布局《三体》游戏改编，一度被视为公司畴昔的中枢增长引擎，但跟着林奇离世，《三体》游戏斥地堕入停滞，2024年6月，公司干脆隔断了有关募资技俩，将剩余资金补充流动资金。而同期，奈飞版《三体》剧集各人爆火，国产电视剧也顺利播出，游族相聚错失了这一超等IP的发展机遇，反应出公司在中枢有计算层缺失后的策略判断力不及。

杀东谈主事件不仅让游族相聚成为公论焦点，更给投资者和用户留住了“里面管制芜杂”的负面印象。

为了扭转负面形象，公司试图通过“游戏+文化”联动和公益活动进行品牌好意思化，比如《少年三国志2》与非遗广陵琴派联动，与宜昌博物馆相助传播传统文化。

但这些营销活动限制小、影响力有限，未能从根柢上改变公众对公司的负面融会。对比竞品，三七互娱通过“科技向善”的企业连累宣传，完整寰宇依托“文化出海”的正面形象，都建立了精良的品牌口碑，而游族相聚的品牌营销恒久解脱不了“杀东谈主事件”的暗影，难以赢得用户和投资者的完全信任。

2025年三季度推出的“相连登录抢现款红包”营销活动，本体上是一种低老本的用户调回策略，但活动参与门槛高（需完成指定对战任务）、奖励覆盖面窄（仅100名中奖限额），未能激发豪迈关爱。

反不雅行业内的场景化营销，竞争敌手通过跨界相助、线下互动、捏造东谈主直播等立异口头，灵验进步了品牌曝光度和用户参与度，而游族相聚的营销活动仍停留在“登录抽奖”的低级阶段，短少创意和勾引力。

这背后既有营销预算不及的原因，也有品牌形象欠安导致的“不敢插足、不肯插足”的心态。用户对公司的负面印象径直影响了居品的口碑传播，新用户获取老本居高不下，老用户流失风险捏续存在。

林奇期间，游族相聚以“斗胆立异、快速彭胀”著称，通过收购国外责任室、布局各人IP，一度成为游戏行业的新锐力量。

但事件后，公司变得保守严慎，从“彭胀型”转向“提神型”，中枢策略从“立异阻挠”变为“守护近况”。

如今，公司试图通过参投AI企业、打造AI器具平台来谋求转型，但这些布局更多是跟风行业热门，短少明晰的策略野心和中枢期间撑捏。正如商场分析东谈主士所言，游族相聚的AI布局更像是一种“公关策略”，宗旨是覆盖主商业务的乏力，而非确凿的期间纠正。

五年时候，足以让一家企业完成更动，也足以让一家企业堕入千里沦。游族相聚在杀东谈主事件后，未能收拢行业发展的机遇，反而在管制层摇荡、策略扭捏、形象受损的逆境中缓缓掉队。

关于游族相聚而言，念念要确凿重回正轨，不仅需要解脱杀东谈主事件的暗影，建立企业形象，更需要建立安详的公司处置结构，聚焦中枢业务，加大研发插足，推出确凿有竞争力的居品。不然，这场看似惊艳的三季报功绩暴增，终将仅仅一场无法捏续的“数字游戏”。

免责声明：本文内容是基于有关企业的法定信息清楚义务，以其公斥地布的信息（包括但不限于功绩快报、如期公告、法定清楚文献及指定渠谈发布的公开长途）为主要参议依据的零丁分析。刻度财经努力于确保分析内容的客不雅性与中立性，但不保证所载信息的皆备准确性与完整性，亦不保证其捏续更新。本文所波及的不雅点或论断仅供信息参考之用，不组成任何投资有计算依据，刻度财经不合任何东谈主因使用本文内容而产生的径直或盘曲耗损承担任何连累。

来 源：刻度财经

连累裁剪：王 淼

校 对：晓 亮

值班主任：费 煜

值班编审：刘子平

头图起首：游族相聚

版权归原作家扫数云开体育